Opções de stock spin off

Pais e spinoffs: quando comprar e quando vender.

Quando uma empresa na qual você possui ações está desmembrando uma de suas unidades para os acionistas, qual é a melhor decisão a ser tomada? Você mantém estoques na empresa controladora, no spinoff ou em ambos? Essa pergunta foi feita frequentemente pelos investidores ao longo dos anos.

Entre 1990-2006, houve mais de 800 spinoffs nas bolsas dos EUA, totalizando mais de US $ 800 bilhões em valor de mercado, de acordo com "Structuring Mergers & Acquisitions" (terceira edição, 2007), de Peter Hunt. Continue lendo para descobrir como essas transações afetam a empresa controladora, a unidade desmembrada e, mais importante, os acionistas. (Para mais informações sobre fusões e aquisições, leia Adquirir uma carreira em fusões.)

Em um spin-off puro, uma empresa distribui 100% de sua participação em uma unidade como um dividendo de ações para os acionistas existentes. É um método de desinvestimento isento de impostos que geralmente ajuda tanto o pai quanto a unidade a alcançar melhores resultados como entidades separadas e mais valorizadas. (Para saber como aproveitar os benefícios, leia Descontando na reestruturação corporativa.)

Muitos estudos descobriram que os spinoffs e os pais superam o mercado - com a margem indo para os spinoffs. Um dos estudos mais citados por Patrick Cusatis, James Miles e J. Randall Woolridge foi publicado em uma edição de 1993 do The Journal of Financial Economics. Determinou que as empresas derivadas e os pais superaram o S & amp; P 500 Index em uma média de 30% e 18%, respectivamente, durante os primeiros três anos de negociação das ações derivadas.

Uma investigação da Lehman Brothers feita por Chip Dickson descobriu que, entre 2000 e 2005, as vendas secundárias bateram o mercado em média 45% durante os dois primeiros anos, enquanto as empresas controladoras bateram em uma média de 40% nos mesmos dois anos. O JPMorgan (NYSE: JPM) examinou os spinoffs de 1985-1995 e estimou retornos excedentes de 20% para os spinoffs e de 5% para os pais nos primeiros 18 meses.

Spinoffs outperform por alguns motivos. As equipes de gerenciamento nos spinoffs têm maior incentivo para produzir, devido a opções de ações e participações acionárias, e maior liberdade para iniciar novos empreendimentos, racionalizar operações e cortar custos indiretos. As equipes de gerenciamento nas empresas-mãe podem se concentrar mais nos negócios principais. As avaliações de ações para ambos podem aumentar devido à preferência dos investidores por empresas de jogos focados e puros.

Assim, as ações de spinoffs e pais parecem valer a pena. No entanto, se alguém tem que ser vendido, os resultados do estudo sugerem que, por causa de sua menor margem de desempenho superior, em média, o pai deve pegar o machado. Um estudo de 2004 feito por John McConnell e Alexei Ovtchinnikov, publicado no Journal of Investment Management, concluiu que as empresas-mãe não tinham desempenho melhor do que o mercado depois de "corrigir um outlier positivo muito grande".

Ainda assim, as ações derivadas vêm com algumas ressalvas. Primeiro, eles são mais voláteis. Com suas capitalizações e capacidades financeiras menores, elas tendem a ser ações beta mais altas que têm desempenho inferior em mercados fracos e superam em mercados fortes. Como tal, ações spinoff são melhores para possuir durante um mercado de touro e não durante um urso.

Em segundo lugar, as ações derivadas se vendem nos meses imediatamente posteriores à reestruturação. A distribuição de ações em um derivativo a acionistas existentes não é uma maneira particularmente eficiente de distribuir ações, uma vez que os acionistas estão interessados ​​principalmente na empresa controladora. Os fundos do índice também venderão a empresa, já que a nova empresa não está no índice. Outras instituições venderão porque o spinoff não se encaixa nos mandatos (seja muito pequeno, não tenha dividendos ou não haja pesquisa disponível).

Como revelam os estudos acadêmicos e de vendas, a queda imediata nos preços das ações derivadas é tipicamente substituída pela força nos próximos dois a três anos. Assim, um investidor que planeje manter o desmembramento pode ter que esperar por fraquezas de preço no curto prazo. Da mesma forma, um investidor que deseje despejar ações derivadas pode querer esperar e vender em força relativa mais tarde.

Avaliando Spinoffs Individuais.

Embora os spinoffs e as empresas controladoras tendam a se sair bem em relação ao mercado, esse sucesso é apenas agregado. Ainda é importante avaliar situações individuais de spinoff para garantir que a lei das médias esteja do seu lado.

Joel Greenblatt, um ex-gerente de fundos de hedge com um histórico altamente bem-sucedido baseado em grande parte em desdobramentos, é um guru do assunto. Em seu livro, "Você pode ser um gênio do mercado de ações" (1999), ele diz que é importante ver onde estão os interesses dos gerentes. Os gerentes que ganham grandes salários sem possuir muito estoque podem não aumentar o valor do acionista tanto quanto os gestores com grandes participações acionárias ou concessões de opções de ações. (Para leitura relacionada, consulte A controvérsia sobre compensações de opções.)

William Mitchell, diretor da Spinoff & amp; A Reorg Profiles, diz que é essencial "deduzir o motivo da separação", o que pode ser feito comparando-se o balanço patrimonial e as demonstrações de resultados pro-forma do spinoff e do pai. A primeira coisa a verificar é o nível de endividamento e a alocação de outros passivos e ativos problemáticos (como o estado real em 2008).

Por exemplo, um spinoff pode acabar super alavancado porque o pai pode estar fazendo uma recapitalização alavancada, por meio da qual o spinoff é carregado com dívida e os lucros são embolsados ​​pelo pai. Um exemplo disso, de acordo com Mitchell, pode ser visto em algumas das unidades desmembradas do conglomerado de internet InterActiveCorp (IAC) em 2008. (Descubra mais detalhes lendo Proprietários Podem Ser Deal Killers em M & A.)

Outro fator importante a ser estudado por Mitchell é o retorno sobre o capital empregado, o que implica considerar a relação entre o lucro operacional e o capital de giro líquido menos o caixa. Um spinoff (ou pai) com baixa leitura nesta medida pode não ter uma vantagem estratégica em sua linha de negócios.

O mundo real: avaliação de spinoff.

Tanto Greenblatt quanto Mitchell concordariam que os níveis de avaliação são outro critério. Greenblatt comentou na mídia sobre alguns de seus investimentos passados ​​em spinoffs, e suas declarações fornecem dois estudos de caso que ilustram a aplicação da avaliação e outros critérios.

O primeiro foi o desmembramento do Lehman Brothers da American Express (NYSE: AXP) em 1994. A Greenblatt decidiu não investir no Lehman Brothers porque os membros internos não possuíam muito estoque. No entanto, ele fez o mesmo que a American Express porque seus negócios remanescentes de cartões de crédito e administração de investimentos eram franquias do tipo Warren Buffett e eles estavam ganhando apenas nove vezes, depois de subtrair o valor das ações do Lehman.

O segundo foi o desmembramento da NCR (NYSE: NCR) da AT & T (NYSE: T) em 1997. Greenblatt gostou da NCR porque suas ações estavam avaliadas em US $ 30, mas a empresa tinha US $ 11 por ação em dinheiro, sem dívidas e fast - crescente divisão de data warehousing. Se este último foi avaliado em vendas muito conservadoras one-time, ele trouxe o valor do ativo líquido até o preço da ação de US $ 30. O restante dos negócios da NCR, entregando US $ 6 bilhões em vendas anualmente na época, era basicamente gratuito.

As cisões de empresas ocorreram a uma taxa média de cerca de 50 por ano desde 1990. Assim, é importante que os investidores saibam o que essa ação pode significar para o valor de suas ações. Em muitos casos, os spinoffs se mostraram valiosos tanto para a empresa controladora quanto para a unidade desmembrada. No entanto, é importante examinar cuidadosamente os detalhes do spinoff de uma empresa antes de tomar uma decisão sobre manter, vender ou comprar empresas que estejam planejando ou tenham feito esse movimento.

O que é um spinoff?

Um spinoff é a criação de uma empresa independente através da venda ou distribuição de novas ações de uma empresa existente ou divisão de uma empresa-mãe. Um spinoff é um tipo de alienação. Espera-se que as empresas separadas venham a valer mais como entidades independentes do que como partes de um negócio maior.

Um spin off também é conhecido como spinout ou starbust.

Spinoff Tributável.

Situação especial.

Quando emitido - WI.

Empresa-mãe.

BREAKING DOWN 'Spinoff'

Quando uma corporação produz uma unidade de negócios que possui sua própria estrutura administrativa, ela é configurada como uma empresa independente sob uma entidade comercial renomeada. A empresa que inicia o spinoff é chamada de empresa matriz. Um spinoff retém seus ativos, funcionários e propriedade intelectual da empresa controladora, o que lhe dá suporte de várias maneiras, como investir capital na empresa recém-formada e fornecer serviços jurídicos, tecnológicos ou financeiros.

Há várias razões pelas quais um spinoff pode ocorrer. Um spinoff pode ser conduzido por uma empresa para que possa concentrar seus recursos e gerenciar melhor a divisão que tem melhor potencial a longo prazo. As empresas que desejam simplificar suas operações geralmente vendem empresas subsidiárias menos produtivas ou não relacionadas como derivadas. Por exemplo, uma empresa pode desmembrar uma de suas unidades de negócios maduras que está experimentando pouco ou nenhum crescimento, para que possa se concentrar em um produto ou serviço com perspectivas de crescimento maiores. Por outro lado, se uma parte do negócio está indo em uma direção diferente e tem diferentes prioridades estratégicas da empresa-mãe, ela pode ser desmembrada para que possa gerar valor como uma operação independente. Uma empresa também pode separar uma unidade de negócios em sua própria entidade se estiver procurando por um comprador para adquiri-la por algum tempo, mas não obteve êxito. Por exemplo, as ofertas de compra da unidade podem não ser atraentes e a empresa-mãe pode perceber que pode agregar mais valor aos seus acionistas, desmembrando o setor de negócios.

Uma corporação cria um spinoff distribuindo 100% de sua participação na unidade de negócios como um dividendo em ações para os acionistas existentes. Também pode oferecer a seus acionistas existentes um desconto para trocar suas ações na controladora por ações da cisão. Por exemplo, um investidor pode trocar US $ 100 das ações da controladora por US $ 110 das ações da subsidiária. Os spinoffs tendem a aumentar os retornos para os acionistas porque as empresas recém-independentes podem se concentrar melhor em seus produtos ou serviços específicos. Tanto o pai quanto o spinoff tendem a ter um melhor desempenho como resultado da transação de spinoff, com o spinoff sendo o maior performer.

A desvantagem dos spinoffs é que os preços de suas ações podem ser mais voláteis e tendem a ter um desempenho inferior em mercados fracos e um desempenho superior em mercados fortes. Eles também podem experimentar atividades de alta venda; os acionistas da matriz não podem querer as ações da cisão que receberam porque podem não se enquadrar em seus critérios de investimento. O preço das ações pode cair no curto prazo devido a essa atividade de venda, mesmo que as perspectivas de longo prazo do spinoff sejam positivas.

Spinoffs são uma ocorrência comum; Normalmente, há cerca de 50 por ano nos Estados Unidos. Você pode estar familiarizado com o desmembramento da Expedia do TripAdvisor em 2011; O desdobramento das empresas FTD da United Online em 2013; O desmembramento da Sears Holding Corporation na Sears Canada em 2012; o desdobramento do eBay no PayPal; para citar apenas alguns exemplos.

Que efeito tem um spin-off no preço das ações?

Um spin-off resulta em uma nova empresa negociando na bolsa de valores.

Notícias da Spencer Platt / Getty Images / Getty Images.

Mais artigos.

Quando uma empresa faz um spin-off, uma parte dos negócios dessa empresa se torna uma nova empresa. Como o spinner agora será uma empresa menor, faz sentido que o preço das ações caia. No entanto, a empresa "spinnee" terá seu próprio valor. Os investidores de uma empresa que passa por um spin-off não perdem nenhum valor na transação.

Spin-Off Explained.

Com um spin-off, uma empresa se divide em duas empresas separadas. Muitas vezes, o spin-off é uma divisão de negócios significativamente diferente do restante da empresa. Com um spin-off de uma empresa de capital aberto, a nova empresa se tornará uma ação negociada separadamente com seu próprio símbolo de ações. Como exemplo, em maio de 2012, a empresa de energia ConocoPhillips cindiu seus negócios de refino e produtos químicos, que se tornaram a nova empresa Phillips 66.

Queda de Valor da Ação.

Quando a empresa cindida começa a operar por conta própria, o preço da ação da empresa-mãe cairá pelo valor da nova empresa, agora separada da controladora. O valor perdido será refletido no preço da ação da nova empresa. Com o spin-off da ConocoPhillips, o preço das ações da empresa fechou em US $ 71,63 no dia anterior à entrada em operação do Phillips 66. No dia seguinte, as ações foram abertas a US $ 55,92 e as de Phillips 66 a US $ 33,74. A ConocoPhillips emitiu uma ação Phillips 66 para cada uma das duas ações da Conoco, de modo que o valor combinado de US $ 55,92 mais US $ 16,87 - metade de US $ 33,74 - ou US $ 72,79 foi muito próximo do preço da cisão anterior.

Investidores obtêm ações.

Os investidores que possuem ações da empresa que está desmembrando parte de si receberão ações da nova empresa como parte da transação. No momento da cisão, um investidor passa de possuir ações de uma ação para ações de duas ações. O valor total do investimento permanecerá o mesmo. No spin-off da ConocoPhillips, um investidor com 100 ações da Conoco antes da cisão ainda detinha as 100 ações após o spin-off, mais 50 ações da Phillips 66.

Decisões de Investimento.

Se você possui uma ação que gira em outra empresa, você precisa decidir o que fazer com as duas ações. Você pode manter as ações das duas empresas ou decidir vender uma ou outra. As duas empresas devem ser avaliadas quanto ao potencial de investimento de cada uma delas. Um spin-off geralmente é uma distribuição isenta de impostos do novo estoque para os investidores. Uma quantia proporcional de sua base de custo nas ações originais será destinada às novas ações derivadas. Na maioria dos casos, as páginas de relações com investidores dos sites das empresas fornecerão uma porcentagem de custo para as ações recém-emitidas.

Que efeito tem um spin-off no preço das ações?

Um spin-off resulta em uma nova empresa negociando na bolsa de valores.

Notícias da Spencer Platt / Getty Images / Getty Images.

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Quando uma empresa faz um spin-off, uma parte dos negócios dessa empresa se torna uma nova empresa. Como o spinner agora será uma empresa menor, faz sentido que o preço das ações caia. No entanto, a empresa "spinnee" terá seu próprio valor. Os investidores de uma empresa que passa por um spin-off não perdem nenhum valor na transação.

Spin-Off Explained.

Com um spin-off, uma empresa se divide em duas empresas separadas. Muitas vezes, o spin-off é uma divisão de negócios significativamente diferente do restante da empresa. Com um spin-off de uma empresa de capital aberto, a nova empresa se tornará uma ação negociada separadamente com seu próprio símbolo de ações. Como exemplo, em maio de 2012, a empresa de energia ConocoPhillips cindiu seus negócios de refino e produtos químicos, que se tornaram a nova empresa Phillips 66.

Queda de Valor da Ação.

Quando a empresa cindida começa a operar por conta própria, o preço da ação da empresa-mãe cairá pelo valor da nova empresa, agora separada da controladora. O valor perdido será refletido no preço da ação da nova empresa. Com o spin-off da ConocoPhillips, o preço das ações da empresa fechou em US $ 71,63 no dia anterior à entrada em operação do Phillips 66. No dia seguinte, as ações foram abertas a US $ 55,92 e as de Phillips 66 a US $ 33,74. A ConocoPhillips emitiu uma ação Phillips 66 para cada uma das duas ações da Conoco, de modo que o valor combinado de US $ 55,92 mais US $ 16,87 - metade de US $ 33,74 - ou US $ 72,79 foi muito próximo do preço da cisão anterior.

Investidores obtêm ações.

Os investidores que possuem ações da empresa que está desmembrando parte de si receberão ações da nova empresa como parte da transação. No momento da cisão, um investidor passa de possuir ações de uma ação para ações de duas ações. O valor total do investimento permanecerá o mesmo. No spin-off da ConocoPhillips, um investidor com 100 ações da Conoco antes da cisão ainda detinha as 100 ações após o spin-off, mais 50 ações da Phillips 66.

Decisões de Investimento.

Se você possui uma ação que gira em outra empresa, você precisa decidir o que fazer com as duas ações. Você pode manter as ações das duas empresas ou decidir vender uma ou outra. As duas empresas devem ser avaliadas quanto ao potencial de investimento de cada uma delas. Um spin-off geralmente é uma distribuição isenta de impostos do novo estoque para os investidores. Uma quantia proporcional de sua base de custo nas ações originais será destinada às novas ações derivadas. Na maioria dos casos, as páginas de relações com investidores dos sites das empresas fornecerão uma porcentagem de custo para as ações recém-emitidas.

Stock Spinoffs.

Baby, você pode girar de KAR-Spin Off Of IAA Salvage Leilão Negócios esperado dentro de um ano.

É uma parte da economia que não é visível para muitos consumidores, mas se você já comprou um carro usado, há uma boa chance que ele passou por KAR Auction Services (KAR) em algum momento. No ano passado, a empresa vendeu aproximadamente 5,6 milhões de veículos em leilão. O KAR consiste em dois negócios de leilões distintos. Adesa, seu leilão wholecar… Leia mais & raquo;

O portfólio de Spinoff da Mohnish Pabrai começa com um Bang & # 8211; CSRA Adquirida.

Algumas semanas atrás, destacamos o portfólio de moagem da S & amp; P Spinoff da Mohnish Pabrai. Enquanto os resultados históricos foram apenas backtested, 2018 começou um tremendo começo. Apesar de um grande declínio na Adient (ADNT), o fundo foi impulsionado pela General Dynamic (GD)

$ 9.6b (incluindo a dívida) aquisição do CSRA (CSRA), provedor governamental de serviços de TI. O acordo é na verdade um todo em dinheiro… Leia Mais & raquo;

E De Trás De Mim, Rafael-IDT, At It Again, Gire Fora HQ E Estacas De Biotecnologia.

IDT (IDT) é um spinner serial. Ao longo da vida deste blog, a empresa de telecomunicações comandada pelo ex-operador de estandes de cachorros-quentes / atual bilionário Howard Jonas desmembrou o setor de petróleo & amp; ativos de gás (Genie Energy, GNE), ringtones (Zedge, ZDGE) e ativos de propriedade intelectual / espectro (Straight Path Communications). Variedade muito estranha de ativos para uma empresa de telecomunicações, mas… Leia mais & raquo;

Blog Spin-Off Research (O Spin Doctor)

As empresas cindidas tendem a ter um desempenho melhor do que o mercado mais amplo e, muitas vezes, do que seu pai anterior. Para os investidores, o apelo dos spin-offs está em sua longa história de superar o mercado mais amplo, particularmente nos anos imediatamente após a separação de uma controladora corporativa.

ROR em 2017 Spin-Offs.

Uma cisão ocorre quando uma empresa controladora distribui ações de uma subsidiária aos acionistas da controladora (muitas vezes isenta de impostos). Numerosos estudos demonstraram que os spin-offs superam o mercado geral por uma larga margem. Spin-offs como um grupo, dez para superar o mercado de ações mais amplo. Nos últimos 15 anos (de 31/12/02 a 31/12/17), o índice Bloomberg US Spun-Off retornou 999,4%, enquanto o índice S & P 500 retornou 203,9%.

Muitas empresas diversificadas estão optando por cindir partes de seus negócios, descobrindo que essa técnica de reestruturação pode criar um valor significativo para os acionistas. Houve 19 spin-offs em 2017 (no valor de cerca de US $ 76 bilhões em valor de mercado inicial). O índice Bloomberg US Spin Off produziu um retorno total de 35% em 2017 (contra 21,8% para S & P 500).

O racional para os spin-offs varia. Algumas empresas desejam se livrar de uma divisão fraca ou de baixa margem que está prejudicando a atenção dos pais. Outras empresas buscam destacar os atributos de uma unidade desejável cujo valor total pode não ser refletido no preço das ações da controladora. Seja qual for a motivação subjacente para o giro, eles tendem a fazer bem para os investidores.

Anunciados Spin-Offs em 2017.

Spin-Offs anunciados em 2017.

Por que os spin-offs prosperam? Grande parte do desempenho impressionante vem da dinâmica alterada do negócio cindido e de sua controladora. Os spins se dão bem em parte porque quando um negócio e seu gerenciamento são liberados de uma grande entidade corporativa, forças empreendedoras reprimidas são liberadas. A combinação de responsabilidade, responsabilidade e incentivos mais diretos toma seu curso natural. Os gerentes têm maior liberdade para buscar novos empreendimentos, agilizar a produção e reduzir a sobrecarga. Após o spin-off, as opções de ações podem compensar mais diretamente a administração da nova empresa. Isso geralmente leva a um melhor desempenho operacional ao longo do tempo. Quando se reconstitui o pai e o spin-off após um período de um a dois anos, geralmente são observados retornos gerais pendentes.

Joe Cornell CFA, editor da Spin-Off Research, um provedor de pesquisa independente. Para mais informações sobre spin-offs, acesse o site Spin Off Research em spinoffresearch.

Essa estratégia continua funcionando.

Os spin-offs geralmente resultam em um valor agregado maior para as peças constituintes. Uma cisão ocorre quando uma empresa-mãe distribui ações de uma subsidiária aos acionistas da matriz (muitas vezes isenta de impostos). Numerosos estudos acadêmicos demonstraram que os spin-offs superam o mercado geral por uma larga margem. As spin-offs, como um grupo, superam o mercado de ações mais amplo. Durante os últimos 14 anos (de 21 de dezembro de 2002 a 30 de dezembro de 2016), o índice de cisão da Bloomberg nos EUA retornou 714%, enquanto o índice S & P 500 retornou 155%.

Muitas empresas diversificadas estão optando por cindir partes de seus negócios, descobrindo que essa técnica de reestruturação pode criar um valor significativo para os acionistas. Houve 35 spin-offs em 2016 (valendo cerca de US $ 100 bilhões em valor inicial de mercado). O índice de spin-off quase dobrou o retorno do mercado no ano passado (23,2% contra 12,0% para o S & P 500).

O racional para os spin-offs varia. Algumas empresas querem se livrar de uma divisão fraca ou de baixa margem que está prejudicando a atenção dos pais. Outras empresas procuram destacar os atributos de uma unidade desejável cujo valor total pode não ser refletido no preço das ações da controladora. Seja qual for a motivação subjacente para spin-offs, eles tendem a fazer bem.

Por que os spin-offs prosperam? Grande parte do desempenho impressionante vem da dinâmica alterada do negócio cindido e de sua controladora. As cisões fazem bem em parte porque, quando uma empresa e sua administração são libertadas de uma grande entidade corporativa, forças empreendedoras reprimidas são liberadas. A combinação de responsabilidade, responsabilidade e incentivos mais diretos toma seu curso natural. Os gerentes têm maior liberdade para buscar novos empreendimentos, agilizar a produção e diminuir a sobrecarga. Após o spin-off, as opções de ações podem compensar mais diretamente a administração da nova empresa. Isso geralmente leva a um melhor desempenho operacional ao longo do tempo. Quando se reconstitui o pai e o spin-off após um período de um a dois anos, geralmente são observados retornos gerais em geral. Abaixo estão os 15 principais spin-offs de 2016 (veja "Tops in spins").